Рейтинги Республики Казахстан подтверждены на уровне ВВВ-/А-3; прогноз - Стабильный

Сильные фискальные и внешнеэкономические показатели Республики Казахстан позволят ей справиться с последствиями текущего снижения цен на нефть. Гибкий режим обменного курса также будет способствовать снижению внешнего давления 30.03.2020 / экономика

standardandpoors.com, 27 марта

Сильные фискальные и внешнеэкономические показатели Республики Казахстан позволят ей справиться с последствиями текущего снижения цен на нефть.
Гибкий режим обменного курса также будет способствовать снижению внешнего давления.
В связи с этим мы подтверждаем долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Республики Казахстан по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-/А-3".
Прогноз изменения рейтингов остается "Стабильным".

Рейтинговое действие
26 марта 2020 г. S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Республики Казахстан по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-/А-3". Прогноз изменения долгосрочных рейтингов — "Стабильный". Кроме того, мы подтверждаем рейтинг Казахстана по национальной шкале — "kzAAA". Оценка риска перевода и конвертации валюты для казахстанских несуверенных заемщиков остается на уровне "BBB".
В соответствии с требованиями европейского регулирования (EU CRA Regulation 1060/2009 — EU CRA Regulation) суверенные рейтинги — в частности рейтинги Республики Казахстан — подлежат определенным ограничениям в отношении публикаций, установленным статьей 8а EU CRA Regulation, включая публикацию в соответствии с заранее установленным календарем (см. статью "Календарь публикаций на 2020 г. для рейтингов суверенных, региональных и местных органов власти региона EMEA (обновление)", опубликованную 20 декабря 2019 г. в RatingsDirect). В соответствии с EU CRA Regulation отклонения от календаря публикаций ограничены и позволены только в определенных обстоятельствах, причём такие публикации должны сопровождаться подробным объяснением причин отклонения от графика. В данном случае отклонение обусловлено резким снижением цен на углеводороды и пересмотром ценовых допущений S&P Global Ratings на 2020-2021 гг. Следующая запланированная публикация по рейтингам Республики Казахстан состоится 4 сентября 2020 г.

Прогноз
Прогноз "Стабильный" по суверенным рейтингам Республики Казахстан отражает наши ожидания того, что в ближайшие два года фискальные и внешнеэкономические показатели Казахстана останутся сильными. Мы также ожидаем преемственности проводимой политики при новом президенте Казахстана.

Негативный сценарий
Продолжительное и резкое снижение цен на нефть или сокращение объёмов добычи нефти до более низкого уровня, чем мы прогнозировали, могут оказать давление на уровень рейтингов в ближайшие два года, если они приведут к ухудшению внешнеэкономических показателей Казахстана. Это может произойти, если совокупные потребности страны во внешнем финансировании превысят 100% поступлений по счету текущих операций (СТО) плюс доступные резервы. Мы также можем понизить рейтинги Республики Казахстан в случае повторного возникновения дестабилизирующих факторов, например, значительного повышения долларизации депозитов резидентов.

Позитивный сценарий
Мы можем повысить рейтинги, если будем отмечать ощутимую передачу значительной части полномочий Кабинету министров и Парламенту Республики Казахстан в соответствии с предложениями в рамках конституционных изменений, принятых в марте 2017 г. На наш взгляд, это может способствовать повышению эффективности проводимой политики.
Наша оценка эффективности государственной и денежно-кредитной политики может повыситься вследствие значительного улучшения показателей банковской системы, например, связанного с дальнейшим повышением качества регуляторного надзора или сокращением объёма кредитования связанных сторон.

Обоснование
19 марта 2020 г. S&P Global Ratings значительно понизило допущения относительно цен на нефть на 2020 г. Это решение последовало за предыдущим существенным понижением допущений в отношении цен на нефть 9 марта 2020 г. Цены на сырую нефть на спотовых рынках и рынках фьючерсов в настоящее время более чем на 55% ниже уровня, отмечавшегося летом 2019 г., когда цены повышались на фоне возрастающей геополитической напряженности. В нашей последней публикации, касающейся рейтингов Казахстана (см. статью "Республика Казахстан — кредитный рейтинг", опубликованную 6 марта 2020 г.), мы предполагали, что цена на нефть марки Brent в среднем составит 60 долл./баррель (барр.) в 2020 г. и будет постепенно снижаться до 55 долл./барр. начиная с 2021 г. В настоящее время мы ожидаем, что средняя цена на нефть марки Brent составит 30 долл./барр. в 2020 г., 50 долл./барр. в 2021 г. и 55 долл./барр. с 2022 г. (см. статью "S&P Global Ratings снижает свои допущения в отношении цен на сырую нефть марок WTI и Brent на фоне давления, которое будет продолжаться в ближайшей перспективе", опубликованную 19 марта 2020 г.).
Цены на нефть резко снизились после того, как 6 марта 2020 г. на встрече стран ОПЕК+ (страны ОПЕК и ещё несколько нефтедобывающих стран) её участники не смогли прийти к соглашению о дальнейшем сокращении объёмов добычи нефти. Альянс ОПЕК+ не смог договориться о предлагаемом сокращении объёмов добычи нефти на 1,5 млн барр./сутки в ответ на ожидаемое значительное снижение мирового спроса, отчасти связанное с распространением коронавируса COVID-19. Предложенное сокращение добычи нефти было дополнительной мерой к имеющимся ограничениям, предусмотренным текущим соглашением (сокращение добычи на 2,1 млн барр./сутки), действие которого должно было закончиться в конце марта 2020 г. Вскоре после окончания встречи Саудовская Аравия объявила о немедленном снижении официальной цены продажи нефти и о том, что она увеличит объёмы добычи до более чем 12 млн барр./сутки в апреле после того, как текущее соглашение о сокращении объёмов добычи перестанет действовать. Эти действия могут говорить о том, что несмотря на резкое снижение мирового спроса на нефть и сокращение объёма сырьевых рынков, Россия и Саудовская Аравия начали ценовую войну, направленную на сохранение рыночной доли и своих позиций. Во втором квартале 2020 г. для нефтяного рынка наступает период сильных дисбалансов спроса и предложения. В соответствии с нашим обновлённым экономическим прогнозом (см. статью "Макроэкономическое влияние коронавируса COVID-19 (обновление): рецессия мировой экономики здесь и сейчас", опубликованную 17 марта 2020 г.) мы ожидаем восстановления показателей ВВП Казахстана и спроса на нефть во втором полугодии 2020 г. и в 2021 г. — по мере снижения негативного влияния пандемии коронавируса COVID-19.
Несмотря на усилия по диверсификации экономики, ключевым сектором экономики Казахстана остается нефтяной, на который напрямую приходится примерно 15% ВВП, более половины объёма экспорта и более 40% доходов расширенного правительства. Хотя доходы от этого сектора и обеспечивают поддержку экономики страны в периоды высоких цен на нефть, мы рассматриваем нефтяные доходы как фактор, обусловливающий значительную волатильность условий торговли и доходов правительства.
Мы ожидаем, что снижение цен на нефть в 2020 г. негативно повлияет на экономическую активность. По нашим прогнозам, рост ВВП в реальном выражении составит 2,9% главным образом на фоне роста ненефтяного сектора, поскольку мы ожидаем лишь небольшого увеличения объёмов добычи нефти. Рост в ненефтяном секторе был основным фактором экономического роста в 2019 г., составившего 4,5%. Более низкие цены на нефть и слабые показатели основных торговых партнёров Казахстана обусловят снижение темпов роста экономики, однако текущее и ожидаемое в дальнейшем фискальное стимулирование со стороны правительства поддержит экономику страны.
По нашим оценкам, консолидированный бюджет расширенного правительства будет исполнен с дефицитом в размере 6,8% ВВП в 2020 г. — после дефицита в размере 0,6% ВВП в 2019 г. Несмотря на недавнее увеличение ненефтяных доходов, связанное с введением нового налогового кодекса, в течение периода нашего прогнозирования совокупные доходы бюджета по-прежнему будут зависеть от показателей нефтяного сектора. По нашим оценкам, государственные расходы увеличатся в 2020 г. относительно уровня, запланированного в текущем бюджете, что будет связано с планами правительства по продолжению бюджетного стимулирования и поддержанию экономического роста. В 2021-2022 гг. бюджет, скорее всего, будет исполняться с небольшим дефицитом, после чего мы прогнозируем профицит бюджета — на фоне повышения цен на нефть и прекращения действия правительственных программ поддержки.
Правительство Казахстана является нетто-кредитором и, несмотря на прогнозируемые дефициты бюджета, мы ожидаем, что чистые активы правительства будут превышать его долговые обязательства в среднем примерно на 9% ВВП в 2020-2023 гг. Объём государственного долга составил 23% ВВП в конце 2019 г. Мы прогнозируем увеличение этого показателя примерно до 29% ВВП в 2020 г. вследствие роста потребностей в финансировании и снижения курса национальной валюты, учитывая тот факт, что около 30% долга номинировано в иностранной валюте. Мы ожидаем, что процентные расходы правительства по-прежнему будут составлять в среднем чуть более 5% доходов в период нашего прогнозирования. По нашим оценкам, ликвидные активы расширенного правительства будут составлять в среднем около 37% ВВП и будут представлены главным образом активами Национального фонда Республики Казахстан (НФРК), которые преимущественно инвестированы за рубежом.
Мы прогнозируем увеличение дефицита СТО с 2,9% ВВП в 2019 г. до 5% ВВП в 2020 г. в связи со снижением цен на нефть. По нашим оценкам, в 2020-2023 гг. дефицит СТО будет составлять в среднем 3,3% на фоне ожидаемого нами повышения цен на нефть и снижения импорта. Мы полагаем, что сокращение поступлений по СТО от нефтяного сектора обусловит снижение инвестиционного дохода иностранных нефтяных компаний и, как следствие, некоторое сокращение дефицита. Несмотря на падение цен на нефть, в целом позиция Казахстана как нетто-кредитора остается сильной, а совокупные потребности страны во внешнем финансировании — невысокими.
На наш взгляд, более свободно плавающий обменный курс позволит экономике Казахстана подстраиваться к меняющимся условиям с учетом давления со стороны внешних факторов, связанных со снижением цен на нефть, например за счёт естественного снижения спроса на импорт. После резкого снижения цен на нефть национальная валюта обесценилась примерно на 15% по отношению к уровню, наблюдавшемуся год назад. В целях снижения риска повышения инфляции и защиты активов, номинированных в национальной валюте, на внеплановом заседании Национальный банк Республики Казахстан (НБРК) принял решение о повышении ключевой ставки на 2,75% до 12%. 10 марта 2020 г. НБК также начал проводить валютные интервенции, продавая доллары США на валютном рынке, в качестве ответной меры на снижение курса национальной валюте. Мы ожидаем, что НБРК продолжит валютные интервенции для предотвращения резкого снижения курса тенге. При этом, как мы полагаем, центральный банк не намерен поддерживать обменный курс, отмечавшийся до падения цен на нефть.
Резкое обесценение тенге обусловливает риск повышения долларизации экономики и ограничения гибкости денежно-кредитной политики. До перехода к более свободно плавающему курсу тенге в сентябре 2015 г. доля валютных депозитов в общем объёме депозитов увеличивалась, что служило потенциальным хеджированием рисков, связанных с обесценением национальной валюты. В январе 2016 г. доля валютных депозитов достигла пикового значения — почти 70% совокупных депозитов, а в конце 2019 г. этот показатель снизился до 43%. В настоящее время мы не ожидаем, что в течение года доля валютных депозитов может повыситься до 50%, принимая во внимание повышение ключевой ставки, поддерживающей доходность вложений в национальной валюте, и наши прогнозы относительно повышения цен на нефть в ближайшие два года.

Об этом сообщает Футляр от виолончели



Источник: “http://nomad.su/?a=4-202003300036”